新闻动态宝禄光商贸有限公司

当前所在位置:首页 > 新闻动态 > 综合新闻
创业论坛第四期第8讲 | 陈丹:医疗健康产业的股权投资
发布时间:2019-11-27 15:46:07  点击数:

11月20日晚,武汉大学1989级校友,信中利资本联合执行总裁、高级合伙人陈丹登上创业论坛讲台,带来本期创业论坛课程第8讲《医疗健康产业的股权投资》。两个小时的时间里,她带学弟学妹们徜徉在私募股权投资和风险投资的海洋,并介绍了国内医疗健康产业股权投资的现状及趋势。

富二代app官网下载软件园

武汉大学经济与管理学院副院长、创业学院副院长余振教授为陈丹校友颁发“创业导师”聘书,并送上一份珍贵的“珞珈时光”纪念礼品。

股权投资的模式

信中利是1999年由留美银行家汪潮涌先生创立,是中国最早从事风险投资和私募股权投资的独立机构之一。在中国并不长的PE、VC的历史里,信中利有幸成为第一批拓荒者。二十年来信中利坚持实施精品投资策略,重点关注“三高三大三新”—高科技与互联网、高端智造、高品质消费与服务;大健康、大文化、大环保;新能源、新材料、新模式。目前管理基金规模超过300亿,累计投资近200家企业。

年轻的母亲在线观看线5中文字幕

我们经常会听到LP、GP这些概念。LP叫Limit Partner有限合伙人。GP是General Partner是普通合伙人。LP是出钱的人,把钱给到GP,GP用他的专业能力去做投资。

股权投资其实就是四个字:募、投、管、退。我们首先要去向LP募集资金,这个时候基金成立起来,然后对可投的项目进行尽职调查,商谈相应的条件,把股权进去,投资的动作完成。,就像我们去花鸟市场买了一盆花回来,如果不浇水施肥的话,花很快就死了,所以投资以后的管理是非常重要的。我们要花费大量的精力和心血去为我们所投资的企业提供服务。最后一个是退出,股权要通过套现才能实现增值,怎么样退出?IPO是一种,还有被并购、股权转让,或者跟企业签署回购协议等等,只有把退出做完了,投资才算是完结了。

到现在为止中国有1.48万家PE、VC管理机构,从业人员有23.75万,到2019年10月的时候管理规模13.69万亿。听起来很吓人,但是放到整个中国的金融机构里面去看,这个量非常的小,所以PE、VC也被称为另类投资,是一个非常小众的群体。但尽管如此,中国是仅次于美国的第二大股权投资市场,中国的创业企业历史上从来没有受到过如此多资金的青睐。

18种b型

基金的策略和估值

基金要么是公司制的,要么是有限合伙制的,要么是契约型的。

主流的是合伙制基金。最极端的情况是99%的资金都LP来出,GP有能力,出1%的资金,基金的运行由GP来管理。等到基金全部投完了时候,本金收回以后的超额部分,GP拿20%,LP拿80%。这是这个行业最基本的一种模式。

公司制的基金同股同权,你出了20%的资金,就有20%的决策权,如果只有1%的出资比例,那可能根本没有话语权。这种形式是比较少的。

契约型的基金一般不具备法人资格,更多投在二级市场里面,比如炒股票或者是做定增的时候,可能会采取这样一种方式。

任何一个基金都有不同的策略,制定策略首先要考虑投资的目的,是要做财务投资,还是要做战略投资?财务投资就是追求收益,希望能赚取越来越高的回报;战略投资更多考虑的是跟主业的协同性。一些大的产业集团成立私募股权投资基金的时候,追求的往往是战略目的。第二是行业的选择,特别是规模小一点的基金不可能什么都投,一定会选择相应的行业,

所有的投资策略并不是固定的,但当你在设立基金的时候,策略是必须考虑的一个方面。

GP要做投资,首先要获取项目,进行项目筛选。如果决定立项,要进行尽职调查,对公司的业务、法务、财务进行全面的了解,以判断之前他说的是否真实,这个公司的商业模式是怎样的。GP能不能通过对现在信息的梳理,预测这家公司在未来几年里能否实现股权增值,应该说在整个投资决策流程里是最重要的,也最能考验GP的专业能力。

当决定要投一个公司了,就要了解这个公司的估值怎么样。因为投资不像到商店里面买东西,无论多贵都有价格,做股权投资的时候,公司的价格不是标出来的。是要去评估的。这也是非常考验投资机构一个地方。

通常来讲,估值方法不外乎几种,一种是可比公司的估值,需要参照同类型或者同样商业模式的可比上市公司的PE值、PS值等等,来折算一个未上市公司的股权估值的合理性,这是非常基本和重要的一种方法。第二种是可比交易估值,如果找不到可比的上市公司,总有同类型的公司发生了这些交易,那么也可以根据交易的收益、净利润,或者用户数进行估值。还有一种是现金流贴现估值,也就是所谓的DCF模型,这是理论上最完善的估值方法。每一种方法都有它各自的理论依据。

基金的运营和管理

为什么要管理基金?首先可以提升项目的价值,第二要打造品牌的价值,这个公司在细分行业里面,它的品牌价值要为更多人所知,这样未来无论在市场前景还是下一轮融资的时候,它都有更好的可能性。

现在从事我们这个行业的人越来越年轻化,说实话对于整个行业的理解是非常粗浅的。通过投后的管理,团队成员可以迅速积累对行业的了解。因为你每天面对的是在行业里打磨了十年二十年的创始人,他会让你在很短的时间内对这个行业有非常深刻的认识,这也是我个人觉得股权投资永远都如此有魅力的地方。

GP还要通过一系列的投后监控手段密切跟踪投资的情况,对有些企业要求每个季度甚至每个月都提供财务报表,如果有问题就要及时介入。

美妙天堂免费视频

为什么做健康产业的投资?

PE和VC最青睐投资的是高科技和医疗健康行业。因为高科技行业有高速的成长性,能够在很短的时间里发展到庞大的体量,比如大家都知道的腾讯。而能与高科技行业相媲美的就是医疗健康,这个行业也有这样的爆发潜能。

2019年上半年美股上市公司top40中,医疗健康的企业占了6个,中国的top40公司里医疗健康只有一家,排在第32名,恒瑞医药,市值将近3000个亿人民币,而美国的强生市值是3810亿美金。正因为如此,我们认医疗健康还有很大的上升空间。

2014年医疗健康产业投资占GDP的比重,美国是17%,全球首位,中国占比才5.4%,非常小,我们的人均卫生费用也远远低于发达国家,从国家的发展来看,医疗健康还有巨大的需求。

医疗健康行业是一个尤其需要风险投资去注入的行业。与传统行业相比,医疗行业呈现出高投入、高产出、高风险、高密度发特点,尤其像新药或者是医疗器械的研发,是需要很长的一段时间去投入的,相当长的一段时间里可能只投入不产出,甚至永远不产出。

风险投资助推了医疗健康产业春天的来临。从2011年25亿美金,到2016年67亿美金,反映出投资机构对于医疗行业的热情,这个背后有五大原因。第一是城市化,大量人口从农村向城市迁徙,在满足了基本的生存需要以后,人们往往追求更高的层次,希望身体健康,更多地享受生活改善带来的福利。第二是人均GDP向中高收入水平的进发,日本在从人均收入2000美金向1万美元增长的过程中,医疗支出有了快速增长的趋势,而我们的人均GDP已经超过3000美元了。第三是老龄化疾病谱的变化。中国现在已经进入了老龄社会,65岁以上的老人占到了将近15%的比例,这个过程是不可逆的。第四是新医改带来的政府投入增加和政策的支持第五是技术的进步和新产品的涌现。有很多新科技在推动整个行业水平的提升,这也是我们对这个行业充满期待的一个重要的原因。

  

新版猫咪社区官网下载

可能人在有钱的时候,吃饭可以去餐馆吃、旅游可以出国,没钱的时候可以把这方面的消费降维,在家做饭、在省内旅游,但是医疗不一样,无论有钱没钱都要看病,所以医疗行业有抗经济周期的特点。中国现在这么多的医疗企业,还有一个原因是因为出口打开了,投资机构的退出渠道越来越多样化,这也推动了医疗健康行业往前发展。

医疗健康产业在近20年保持了两位数的高速增长,这在全球是少有的。从2011年到2017年的数据可以看到,6年的时间里,国内的TOP20的医药公司总市值增长了4倍,年度的复合增长率26%,医疗健康行业往往都会给投资人带来非常丰厚的回报,投资的重点主要集中在创新药和医疗器械方面。

亚洲欧美图片手机观看

你们现在还很年轻,所以你们面前有无数的可能性,但如果不去努力,这个可能性都是空的。一定要记住选择比努力更重要。在做人生选择的时候,一定要好好想一想,怎样的路适合自己。可能再有两年,不少同学就面临找工作,走向社会,我想说的是,这个社会是有巨大包容性的,只要你们今天努力了,失败过也没关系。现在回过头来看,我毕业以后的10年基本都是在茫然和不断自我怀疑中走过来的,不知道自己适合干什么。我相信你们比我们当年得到的资讯更多,比我们更优秀,可能花费更少的时间来搞清楚自己到底喜欢什么,擅长什么,应该怎么走。

不管经历了多少折腾,一定要努力,要有勇气,要有信心,才能迎来精彩的人生。

现场问答

晚上一个人看的东西

Q:如果被投资公司的创始人跟GP在企业的发展过程中意见相左,你们怎么去解决?

A:应该说这种情况是经常出现的。这个行业有两种投资,一种是控股型的投资,另一种是minority投资。前者持有股份比例至少是50%甚至60%。GP会派人去做管理层,这个时候其实没有所谓什么意见相左,因为他有绝对的话语权。大多的机构是做minority investment,投资比例,一般不超过30%,有时甚至只有1%,所以可能连董事会的席位都没有。但是在实操过程里,创始人有重大决策的时候一般会来跟我们商量,因为我们不是对抗关系,更多的是一种商业决定,我们投资一个人,是因为他在这个行业比我们了解更多

创始人在做很细节的决策的时候,我们其实很少会去干预的,但是如果公司出现重大的问题,我们肯定得插手进去。

Q:前几年P2P、共享刚开始的时候,整个社会公众都是看好的,但最后他们割完韭菜以后就退场了,对投资者还有用户伤害很大。你怎么看待这种现象?

A:P2P也好,共享也好,造成乱象的源头一部分原因是监管的缺失,P2P公司不都是骗钱的,但也确实有一些公司一开始的初心就不是连接多余的资金和资金需求方,就是冲着圈钱去了。而大众觉得什么东西一本万利,也会很容易被引诱掉进泥潭。这个事情永远是两面,一个愿打,一个愿挨,所以一定要有监管,没有任何的制度去约束、管理,乱象迟早会发生。

(录音整理:李芳/ 编辑、图:刘丹/ 审核:刘丹)

在线播放五十路乱中文 善良的小峓子完整版 两个人视频免费观看 芭乐app下载大全 蜜桔视频下载官方app 芭乐视频下载官方网站 芭乐视频污下载app污官网 国产真实学生在线观看 草莓app 禁止的爱善良的小峓子 五月丁香久久丫 ten1819第一次处 樱花直播app官方安装下载 4399视频在线 亚洲AV一区二区三区四区 swag麋鹿 裸聊直播 6房间视频直播 小草2019 成人快手 麻豆传媒瑜伽老师 小草电影免费观看视频 9悠悠 秋葵app下载ios版官网 西瓜影音官网 gegegan 叶子影院 国内主播直播在线观看 成都私人影吧 向日葵视频官网 自拍偷区亚洲综合第一页 成都黑帽门9段视频 污软件 艳情片 蜜芽网站miya在线视频免费 超碰免费视频 鸭脖娱乐在线观看 靠比较件下载地址 9UU有你有我足矣app安卓版 亚洲厕所厕所@中国 看看宝盒 欧美精品videossex 污软件草莓app在线观看 992tv人人大香草网址 林心如三级珍藏版在线观看 成都黑帽门无四门随意看 一级午夜不卡片在线视频 非洲黑毛大肥女视频 国产黑客破解摄像头 久久视频 烈火动漫大全在线观看 豆奶短视频.app免费 34在线高清免费视频 免费盒子直播大全下载 神马午夜达达兔 99国产这里有精品视频 93影视 MM131叭叭后进福利免费 暖暖视频日本在线观看免费 XXXXXXXXXXXA片 rs02.脳yz 国内主播直播在线观看 富二代f2抖音app下载 小草影视免费视频大全 年轻的母亲在线观看线5中文字幕 自拍偷区亚洲综合第一页 年轻人视频在线观看 浮力路线1路线二线路三 2345影视大全最新免费观看 一级视频120分钟试看 欧美毛片 365dni电影电视剧在线观看 阳茎伸入女人的视频 拍拍拍的全过程的视频 水咲ローラ无码版在线视频 意淫强奸 樱花社区在线观看 美国十次 男啪女色黄无遮动态图 国模高清炮交150p 肥水不流外人田第5阅读 丝瓜视频官网app在线下载 韩国的刺激无遮指掩视频 丈夫的情人 蜜柚app免费下载安装污 荡乳欲妇动漫 小草在线观看网站 香蕉视频污下载app污官网 联合早报南略中文网 adc影院 免费盒子直播大全下载 草莓视频丝瓜视污 试看120秒小做受小视频 芭乐视频污下载app污官网 上色的视频软件 国产高清在线a视频大全 榴莲视频app下载污免费观看 李综瑞60集视频全集 美国十次 野草在线影院免费 f2富二代app污短视频 快活视频 武松睡潘金莲三级 波多野吉衣 美乳人妻 心言直播 男女性交 新五十路熟妇在线视频HD 成都4在线观看 靠逼视频 20分钟的叫床录音 国产拍国产拍拍偷 小草电影免费观看视频 叶子直播视频在线观看 无限资源在线观看 chinese军人gy 藤浦惠被夫上司在线观看 最新国产亚洲亚洲精品视频 热热色 西条琉璃BD高清在线播放 午夜小视频试看五分钟 荔枝app免费下载观看 app 趣播邀请码是多少 男女性动态激烈动全过程 秋葵视频.apk下载下载ios版 翁熄性放纵交换视频 龙猫网 2020国产AV在线观看大全网站 草莓app芭乐视频丝瓜 麻豆传媒直播官网视频 老子影视网 猫咪aap官网 神马电影我不卡4K手机高清 麻豆传媒在线视频 天天高清免费特色大片 新五十路熟妇在线视频HD 特级婬片日本高清视频 km_v1.0.2.apk 5.04M 大香线蕉伊人97 美女116 芭乐apP下载 92看看 麻豆传媒之特别的情人节礼物 妈妈的朋友3在线线观中文免费观 2020国语自产拍在线播放 杨门女将三级版 男女性动态激烈动全过程 浮力路线1路线二线路三 国语自产精品视频在线看 俄罗斯美女14一18第一次 菠萝蜜欧美视频免费观看 波多野结 42部无码 chaopeng 麻豆映画传媒视频全集在线 彩云直播app下载 奶茶app有容乃大 苹果 安卓 b.aff91.ccom 2020最新中文乱码免费视频 五五影视高 李综瑞60集视频全集 麻豆视频完整 波多野结衣视频 嘿嘿连载 YY9527在线观看 爱情岛论坛网站免费路2 久久影院 久青草视频免费视频 向日葵视频污丝瓜在线观看 朋友的东西太大了 浪货国产在线播放 朵朵直播 国产拍国产拍拍偷 女人与公拘交的视频网站 小棉袄大秀直播间 年轻人免费视频 意淫强奸 八戒八戒午夜视频无码 青青河边草新视频免费观看 小草免费视频观看在线 麻豆传媒app 水果视频app黄 chaopeng 男女性高爱潮视频一级 国产另类 成都黑帽精品视频 丝瓜丝瓜视频看片在线观看 chinese homemade video 富二代app下载安装ios免费 菠萝蜜欧美视频免费观看 麻豆传媒视频免费版 91东北足疗精彩对白 比比影视 少妇高潮免费视频 乱l仑口述 成都4片p视频图片 youjizzxxx 妈妈的朋友2免费观看完整版 视频 美妙天堂免费视频 8x8xcom最新版 青草草在线视频免费观看 有你有我足矣在线观看 视频 三九电影网 s8官网在线观看 向日葵视频官网 烈火动漫免费观看 草莓app下载污 向日葵视频下载视频污版下载 国产片a免费网站 9x9x App 成年禁看视频免费 偷自视频区 ten1819第一次处交 污app软件免费下载app 富二代app下载安装ios免费 三九电影网 快豹记录世界记录记你 伊人在线视频 樱花视频 6房间视频直播 快猫破解 禁断介护 老女老肥熟国产在线视频 幸福宝芭乐视频下载安装 彩云直播app下载 香蕉视频app下载 午夜日本大胆裸艺术 芭乐app下载ios版 神马午夜达达兔 豆奶短视频下载ios版污 爱情岛永久免费路线一 麻豆传媒剧情AV律政俏佳人 大香线蕉伊人97 av在线观看 猫咪APP下载 丝瓜视频在线视频APP下载 成都私人影吧 丝瓜app最污在线观看 大杳蕉伊在线看中文字 迅雷手机在线观看2019 亚洲偷拍自拍 猫咪APP下载 水果视频下载 名优馆app 欧洲幼儿开处 少女导航亚洲精品导航 site:www.rpbaby.cn 真实摄像头监控夫妇视频 芭乐视频下载官方网站 一级视频120分钟试看 ten1819第一次处交 男人和女人特黄的视频 爆乳邻居引诱我中文版 93影视 yahoo日本成熟老师 熟女少妇人妻中文字幕 杨门女将三级版 芭乐app下载ios版 女女互慰潮喷在线观看 成都4片p视频在线观看 全高清录播系统大片免费 久爱成疾中文字幕 一边揉一边摸下身视频 老光根电影院yy11111 台湾swag视频 swag圣诞节礼物完整版 靠比较件下载地址 烈火动漫在线完整观看 日本7天免费wifi 小草在线视频免费观看视频 91超prorm在线在线观看 国产精品视频 影视大全免费观看全集 亚洲欧美图片手机观看 蝶恋花直播平台 国产精品视频 年轻的母亲在线观看线5中文字幕 港台四级露器官在线观看 真实摄像头监控夫妇视频 久久一本到线精品免费 意淫强奸 曹留社区2019地址一二三四五 欧洲夜晚福利100集 伊人在线视频 一本大道无线高清 三级 丰满 人妻 少妇 麻豆传媒视频网站在线 观看 富二代app安卓下载安装 日本7天免费wifi 9uu在线 第一次尝试黑人在线播放 歪歪漫画免费看 国语自产精品视频在线看 少女导航亚洲精品导航 精品久久久久久中文字幕 20分钟的叫床录音 老师好大好爽办公室视频 西瓜影音官网 好吊妞无缓冲视频观看 5g影院在线观看 免费 ae86老司机福利在线观看 久久热精品 饥渴少妇大战三黑鬼 国内主播直播在线观看 饥渴少妇大战三黑鬼 麻豆兄妹蕉谈2在线观看 菠萝蜜视频APP 一本大道无线高清 凸偷窥wc女厕学生在洗澡 男人用舌女人下面动态视频 日本肥妞少妇野外偷欢视频 古墓丽影A片在线观看 site:www.ahlfcl.com 国产女厕偷窥系列在线视频 很污的软件app真人 成年禁看视频免费 艹美女 天海翼在线观看 任你操视频 久久电影网 欧美杰西简护士h版在线播放 成人短视频 蜜桃成熟时1997在线观看视频 chinese军人gy 新五十路熟妇在线视频HD 女人的天堂v免费视频 8050国产二级精品 chaopeng 男女性动态激烈动全过程 国产小视频 真实摄像头监控夫妇视频 班上的男生 我胸和下面 三级 丰满 人妻 少妇 荡乳欲妇动漫 聚合直播 芭乐视频下载官方网站 东北老太婆全程露脸视频 意淫强奸 成都吴施蒙免费 西瓜影音官网 免费盒子直播大全下载 朵朵直播 有你有我足矣在线观看 视频 中国母亲视频在线观看 意淫强奸 小东西几天没做湿成这一样 欧美爆乳乱妇高清免费 午夜拍拍拍无档视频免费 晚上一个人看的东西 蜜柚app下载地址 武藤兰AV在线播放 草莓APP污 三九电影网 宅男网 2019中文字幕视频 麻豆视频系列在线国产 试看120秒小做受小视频 国产精品在线观看 我的电影网 anquye 男女性高爱潮免费视频 佳丽直播 小可爱平台原卡哇伊直播app网址 菠萝蜜视频 秋葵app下载ios版官网 杨门女将三级版 页面升级 好吊妞无缓冲视频观看 亚洲精品自拍学生 下载猛虎视频 五月丁香花 美女散尿频视频 f2代app短视频下载 swag视频在线观看高清 6080yy电影在线看 免费yahoo日本高清 成都吴施蒙免费 都市之妻女掠夺系统 成都4在线观看 秘密教学 国产亚洲\精品福利 可以大秀直播的app最新 4399视频在线 有你有我足矣在线观看 视频 污污的视频带疼痛的声音的免费软件 YY9527在线观看 久热精品视频在线观看2 亚洲最大黄色网站 国语自产拍在线观看学生app 韩国无遮挡十八禁视频 豆奶短视频ios安装 老师好大好爽办公室视频 成人短视频 看看宝盒 俄罗斯14一18处交 父爱如山动漫免费第一季 影视大全免费观看全集 豆奶视频app安卓版污下载 一本大道无线高清 2020免费的直播聚合盒子 国产小视频 烈火动漫在线完整观看 高潮绝顶抽搐大叫 麻豆传媒赵佳美家纺 波多野吉衣 美乳人妻 烈火动漫高清视频在线观看 芭乐视频下载官方网站 灰狼视频视频 食色短视频APP在线看下载污 麻豆在线观看 心言直播 茄子视频App 叶子影院 欧美伦禁片在线播放 正在播放公盯着我的内裤看 app千层浪一年激活码 水蜜蜜 丝瓜888app最新版本免费 樱桃成视频人APP在线观看 成长影院在线观看 向日葵app污污视频 anquye 葡京99精品在免费线视频 葡京99精品在免费线视频 swag官方网站怎么进 丝瓜视频下载免费观看 yy44 美国大臿蕉香蕉大视频爽不停 丝瓜丝瓜视频看片在线观看 adc影院 9527yy 芭乐视频下载官方网站 日本护士XXXXXXX 小草电影免费观看视频 年轻人视频在线观看播放 4399电影在线观看 蜜桃成熟时在线看免费 芒果视频污 男女插孔免费网站大全 福利APP 欧美大黑异族40公分 冈本视频app下载网站 荔枝app免费下载观看 app 国内精品视频免费福利在线 芒果视频18禁app 欧美毛片 小说区图片区视频区偷拍区 成都黑帽吴施蒙216mister 久久vs国产综合色 swag圣诞节礼物完整版 榴莲视频在线安装app污下载 壁水 潮吹吧 最新豆奶app破解版下载 97超人人澡免费高清碰碰 富二代短视频f2抖音app 芭乐app视频下载 中国幼儿开处 朋友的东西太大了 樱桃app污污视频 pr九尾狐 正能量 麻豆兄妹蕉谈2在线观看 淫荡网 黄站 性视频免费视频网站 爆乳邻居引诱我中文版 抖音app污短视频破解版 年轻人的视频 特级婬片日本高清视频 草莓App 草莓视频丝瓜视污 iavbobo 少妇高潮A视频 烈火动漫在线完整观看 黄站 醉红楼在线观看 向日葵app污 md.pud麻豆官网 Chinese homemade video 波多野结衣视频 老师好大好爽办公室视频 淫荡网 按摩师用手指送我到高峰 享爱直播app在线下载 chinese野外u 奶茶视频app gegegan 番茄影院 不充会员的爽爽视频 男女高潮吃奶添下面视频 公下面好大很粗好爽 向日葵视频污丝瓜在线观看 小草影院在线观看免费 51vv视频社区福利 菠菠萝蜜视频在线观看免费 国产精品人妻在线视频 中国幼儿开处 PR18 丝瓜app下载 食色app安卓版破解版 激情片 2345影视 乐购直播下载安装 麻豆传媒映画 japanesehd国产在线看 禁止的爱善良的在钱止 青草青草视频2免费观看 新五十路熟妇在线视频HD 高效天堂bt 最新日本AV一区二区三区 菠萝蜜app污污高清完整视频污免费 浮力路线1路线二线路三 ip2.app官网 鸭脖娱乐在线观看 名优馆app 污软件草莓app在线观看 东北老太婆全程露脸视频 一本大道高清DVD在线播放 红杏网 万博体育有贷款服务吗 佳丽直播 av在线观看 八戒电影 swag系列 国产精选污视频在线观看 蜜柚app免费下载安装污 俄罗斯14一18处交 5g影院在线观看 免费 万博体育有贷款服务吗 有你有我足矣在线观看 视频 樱桃视频官网 日本的二手网站 超碰免费视频 页面升级系统自动更新 一本大道高清DVD在线播放 福利在线观看1000集 向日葵视频在线 chaopeng 红色—集片 茄子视频官网app官网下载免费 美女开嫩苞视频在线播放 92看片 小草社区在线视频在线观看 荔枝app下载在线观看 成都4片p完整 页面升级系统自动更新 食色app安卓版破解版 看看宝盒 丝瓜视频黄污草莓 MM131叭叭后进福利免费 草莓视频APP污 直播app推荐 你懂的 chinesehomemadevideo 甘宝宝的肥t 未成年人禁止观看 久久视频 小草在线观看播放 视频 佳丽直播 成都黑帽精品视频 138章物理老师李雪霜 快喵app安卓破解下载网址 无限资源在线观看 向日葵视频下载app污版ios 国产色青青视频在线观看 按摩师给了我7次高潮 豆奶视频app安卓版污下载 网站你懂我意思吧在线的最新免费 美女开嫩苞视频在线播放 日本AV免费一区二区三区播放 大香线蕉视频伊人99 yemalu 暖暖在线视频免费观看视频 苍井空教师BD在线观看全集BT 黄站 向日葵视频官网 芭乐app视频网站 小草视频高清在线观看免费 年轻人看的视频 2345影院 japanesehd国产在线看 swag圣诞节礼物完整版 2019最新无码国产在线视频 葡京99精品在免费线视频 swag官方网站怎么进 2020免费的直播聚合盒子 最新台湾SWAG在线观看 做暖暖视频 8x8xcom最新版 榴莲视频app污版下载安装 榴莲视频app污版下载安装 粉嫩粉嫩学生在线播放观看 日韩av电影 红杏网 亚洲 自拍 在线 中文 自拍 杏红视频 www.5.app视频 靠比较件app adc影院 爱情岛论坛网站免费路2